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华安证券金荣:互联网行业业绩韧性持续验证关注估值修复佰富彩机会

2024-10-04
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  1.Snapchat与谷歌合作,关注华为、信创主线模型上线,关注华为、信创主线.OpenAI 今年启动 GPT Next计划,数据安全草案通过

  按照我们覆盖的港股互联网标的,24Q2财季,80%的互联网公司收入高于市场一致预期,实现了高于行业增速的增长,体现了互联网公司对经济的拉动作用;90%的互联网公司的利润超出市场一致预期,体现了互联网公司严格的经营纪律、快速调整能力,及增长飞轮带来的优势。随着头部电商平台低价策略的调整,24H2相较于 24H1竞争有望趋缓,经营效率有望提升;腾讯、哔哩哔哩新游强劲,有望为 24H2贡献增量业绩;美团、携程等垂直领域公司行业积累深厚,经营能力持续验证,我们在24Q2业绩后上调其2024年利润预测。后续随着预期回暖,互联网公司的EPS或具备较大弹性。

  政策预期稳定,互联互通持续打通,有望助力互联网公司弥补短板,进一步提高经营效率。

  8月 30日,国家市场监督管理总局正式宣布“阿里巴巴完成三年整改”,同时提到公司“认真落实平台主体责任,健全企业合规管理制度,提升平台内商家和消费者服务水平,合规整改工作取得良好成效”。体现了在由治促兴背景下对平台经济重要意义的肯定,稳定了政策预期。同时,9月 27日起,淘宝已正式接入微信支付,此前淘宝亦在微信进行广告投放。同时,淘宝天猫即将正式接入京东物流,预计于10月中旬上线,京东也将接入菜鸟速递和菜鸟驿站。京东同时也将正式接入支付宝支付,预计在双11前夕推出。互联网互联互通的进一步推进,有助于在更加市场化竞争的环境下,为企业提高经营效率和提供新的增长入口,同时促进平台生态长期健康发展。

  根据Wind 数据,腾讯控股年初至2024年 9月 26日,累计回购 882亿港币股票,累计回购股本数2.49亿股;美团-W年初至2024年 9月 26日,累计回购 281亿港币股票,累计回购股本数2.61亿股;快手-W年初至 2024年 9月 23日,累计回购39.8亿港币股票,累计回购股本9111万股。按照 2024年 10月 2日收盘市值估算,美团、腾讯佰富彩、快手YTD回购金额占市值比例分别为2.3%/2.0%/1.5%。阿里巴巴-W、京东集团-SW等均有完善的股票回购计划,提供稳定的股东回报佰富彩。其他互联网公司也在逐步启动股票回购,增厚股东回报。

  生成式AI领域积极布局,充分发挥技术积累优势,有望受益大模型机遇,开启新产品周期。

  我们复盘Microsoft、Google 等海外相关领域公司,均通过不断上线新产品和迭代新科技持续延长公司的生命周期。而对于国内头部互联网平台而言,我们认为在过去的发展过程中,互联网公司在数据、算法、技术、组织、经营能力等多方面长时间积累了优势,将充分受益生成式AI周期。如腾讯自 2016年成立AI Lab推动人工智能基础研究和应用,其混元大模型持续迭代,并多场景应用;阿里巴巴自 2017年成立达摩院以来在AI、ML、NLP、CV领域持续探索,阿里巴巴在其CY24Q2的财报会上表示,AI产品收入持续实现三位数增长。其他互联网公司在AI大模型或者应用领域亦有所布局。

  目前重点互联网公司大多处在25年10-20xPE之间。其中泛本地生活类公司建议关注赛道头部公司,美团-W、携程集团-S,根据2024年 10月 2日收盘价,其 2025年PEG分别为 0.59/0.75;短视频领域建议关注经营能力持续提升,内容及货架双轮驱动短视频电商发展的快手-W,根据 2024年 10月 2日收盘价,其 2025年PE为 10x;同时建议关注预计2025年经调整归母净利润扭亏为盈,且今年受到游戏产品催化的哔哩哔哩-W;AI领域建议关注小米集团-W,有望受益于AI手机,同时汽车业务在 2025年将维持高速发展;及AI功能提升付费转化率的美图公司;价格策略调整有望减缓电商竞争,建议关注9月纳入港股通的阿里巴巴-W。

  消费恢复不及预期风险、用户增长不及预期风险、行业竞争格局剧变风险、宏观经济波动风险、政策及监管趋严风险、科技创新落地进展不及预期风险。

  分析师:金荣,香港中文大学经济学硕士,天津大学数学与应用数学学士,曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司,金融及产业复合背景,善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号:S02

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  以本报告发布之日起6个月内,证券(或行业指数)相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准,A股以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下:

  中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

  中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;

  无评级—因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。佰富彩,佰富彩,

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